在通往今年全球规模最大IPO的路上，蚂蚁集团的油门突然在上市前被换成了刹车，为历史罕见的案例。11月3日晚间，上交所公告称，由于所处的金融科技监管环境发生变化，决定暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市，并要求公司及保荐人依照规定作出公告，说明重大事项相关情况。一小时后，蚂蚁集团亦于港交所发布公告，暂停公司H股上市。

蚂蚁集团“监管环境”的变化，主要源自于11月2日的四部委联合约谈。当日晚间，证监会官方微信公众号发布消息称，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明做了监管约谈。

一、暂缓蚂蚁集团A股科创板、H股主板上市

上交所在公告中表示，近日蚂蚁科技集团股份有限公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，且蚂蚁科技集团股份有限公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致蚂蚁科技集团股份有限公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。

稍后，蚂蚁集团在港交所发布公告称，由于今日接获中国内地相关监管机构暂缓公司A 股于科创板上市的决定，因此，同时进行的H股于香港联合交易所有限公司主板上市亦将暂缓。

二、蚂蚁集团做出回应

对于暂缓A股、H股上市一事，蚂蚁集团11月3日晚间发布《致投资者》一文。

文中表示，蚂蚁集团于今日接到上海证券交易所通知，暂缓在上海证券交易所A股上市计划。受此影响，蚂蚁决定于香港联交所H股同步上市的计划也将暂缓。

蚂蚁集团称，会坚持初心和使命，继续用热情、专业、担当，致力于为广大小微企业和大众消费者做好服务。有关发行上市的下一步进展我们将与上海证券交易所及监管部门保持密切沟通，并及时披露相关情况。

受此暂缓上市影响，阿里巴巴美股开盘大跌8％，此前一度大跌近10％。

三、对蚂蚁集团作出暂缓上市决定的依据

根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（下称《科创板IPO办法》）第二十六条和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》（下称《科创板上市规则》）第六十条等规定，并征询保荐机构的意见，上交所决定蚂蚁集团暂缓上市。

首先，《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第26条规定了在证监会作出决定后、发行人股票上市交易前发生重大事项的，发行人、保荐人向交易所的报告义务和交易所及时处理职责；第27条规定了证监会可以采取的处理措施。

其次，《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》进一步明确交易所在处理上市前重大事项的职责。

一是股票发行上市前发生重大事项的，发行人及其保荐机构应当及时向本所报告，并按要求更新发行上市申请文件；发行人保荐机构和证券服务机构应当继续履行尽职调查职责，并向本所提交专项核查意见。

二是经上市委员会审议，在股票上市交易前发生重大事项，对发行人是否符合发行条件、上市条件或者信息披露要求有重大影响的，交易所发行上市审批机构重新审核后，决定是否重新提交市委审议；重新提交市委审议的，应当向中国证监会报告。

三是中国证监会作出登记决定后，在股票上市交易前，发生可能导致发行人不符合发行条件、上市条件或者信息披露要求的重大事项的，发行人应当暂停发行；已经发行的，暂停上市；本所发现发行人有上述情形的，有权要求发行人暂停上市。

此外，网上公布的《蚂蚁集团上市登记批复》也明确，自同意登记之日起至本次股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当及时向本所报告，并按照有关规定进行处理。

中国人民大学法学教授刘俊海表示，上海证券交易所暂停这一决定的依据有法可依。《科创板IPO办法》和《上市规则》发布已久，具有合法性、稳定性、公平性和可预见性。在蚂蚁集团处理好上市前的重大事项前，上交所需要履行自律监管职责，为公众投资者做好防范。

“保护公众投资者的利益是一个重要方面，同时，也需要考虑到企业上市之后的持续健康发展。”刘俊海认为，当出现重大事项后，如果没有相关解释、相关处理、制定相关预案，且一旦商业模式需要调整，那企业估值可能发生重大变化，股价也可能出现较大波动。这不仅会直接影响投资者利益，对企业的持续发展也会造成冲击。

“保护公众投资者的利益是一个重要方面。同时，也需要考虑企业上市后的持续健康发展，“刘俊海认为，如果没有相关解释、相关处理和相关计划，一旦商业模式需要调整，企业估值可能会发生较大变化，股价可能会出现较大波动。这将直接影响投资者的利益以及企业的发展。

在他看来，仓促上市不如将重大事项解决好之后稳妥上市，这样更有利于企业的发展。提前充分地消化监管风险和市场风险，有利于提高公司的透明度和公信力。同时，也会提升投资者信心，形成投资者友好型上市公司。

最后，他表示，上交所使用的是“暂缓”上市，而不是“取消”上市，并表示将与公司和保荐机构保持沟通，这意味着下一步重大事项处理完毕后会有进一步安排。

四、意在彰显保护中小投资者利益的坚定决心

对于上交所暂缓蚂蚁集团上市，一位大型基金投资人士表示，虽然蚂蚁集团推迟上市，市场对此毫无预期。但分析其原因，可能跟大型互联网公司从事金融业务将加强监管有关，若互联网金融监管大力度加强，这个时候上市，将会提高后续金融科技严监管的难度。

此外，若金融科技公司严监管继续加强，市场对金融科技公司估值重估，股价不断下跌，就会“套牢”很多投资者，从中小投资者保护角度来说，可能暂缓上市会更好些，避免上市以后就是一直下跌套牢的情况出现。

此前，《经济日报》评论认为，蚂蚁集团经过各方批准，按相关程序走到现在，正在静候上市。蚂蚁集团启动上市以来，也广受市场关注。近期，有关方面经过进一步了解，发现了相关问题。本着发现问题，解决问题，一切从维护金融消费者权益、保护广大投资者利益的角度出发，监管层决定让蚂蚁集团暂缓上市。

若按此逻辑，从蚂蚁集团打新中签结果可见一斑。

蚂蚁集团此前披露的信息显示，蚂蚁将在A股发行不超过16.7亿股的新股，其中初始战略配售股票数13.4亿股，供机构和个人投资者“打新”股票数3.34亿股（绿鞋机制前）。按照每股发行价格计算，绿鞋前A股募资总规模为1150亿元，其中面向A股机构和个人投资者的“打新”规模超过220亿元。

10月29日，蚂蚁集团披露发行申购情况及中签率公告显示，在回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.12670497%。本次网上发行有效申购户数约516万户，创下科创板新高；申购金额合计超19万亿，也刷新了A股纪录。10月30日中午，蚂蚁集团，蚂蚁H股已经获得近150万人认购，冻结资金近1.3万亿港元，双双打破H股纪录。也即，如果A+H两市合计，有666万户、超20万亿人民币的资金将参与蚂蚁打新。